文|新浪財經上海站 十里

五洲特紙切入電解電容器紙，并不是一筆金額巨大的跨界收購。

6月5日，五洲特紙在互動平臺回復投資者稱，公司2025年通過并購新增電解電容器紙產品賽道，目前相關產品已經實現小規模量產，下一步將繼續推進研發和生產。

(資料圖)

這項業務背后的并購標的，是五洲萊勒克特種紙業（衢州）有限公司。五洲特紙2025年年報顯示，公司于當年6月與杭州冠程電子有限公司、自然人王瑋及五洲萊勒克簽署增資協議，出資約906.30萬元取得五洲萊勒克51.92%股權，并從2025年7月起將其納入合并報表。

從交易規模看，這筆并購更接近一次小規模產品補充。五洲萊勒克自并表日至2025年末實現營業收入1735.36萬元、凈利潤222.96萬元，分別只占五洲特紙同期營收和歸母凈利潤的較小比例。

五洲特紙已經給出了電解電容器紙的產能數據。公司2025年年報顯示，該產品年設計產能為6000噸。電解電容器紙作為電解電容器正負電極之間的隔膜及電解液載體，對絕緣性、吸附性及紙張均勻度具有較高要求。

不過，設計產能并不等于實際產量。對于目前的實際產能利用率、銷量、客戶認證、訂單及產品毛利率，五洲特紙尚未單獨披露?！靶∫幠Ａ慨a”意味著該產品已經進入生產階段，但距離形成規模收入仍有差距。

這也不是五洲特紙第一次進入工業功能材料領域。除電解電容器紙外，公司工業配套材料還包括不銹鋼襯紙、CTP版襯紙及玻璃間隔紙等。此次控股五洲萊勒克，更多是在原有特種紙業務基礎上補充新紙種，而不是徹底離開造紙主業。

新產品進入報表之際，五洲特紙的傳統業務仍在經歷擴產后的利潤壓力。2025年，公司實現營業收入88.84億元，同比增長16.05%；歸母凈利潤2.45億元，同比下降32.36%。同期營業成本增長18.60%，快于收入增速，主營業務毛利率下降1.90個百分點至7.86%。

產能擴張帶來的財務負擔也在增加。2025年，公司財務費用達到1.93億元，同比增長36.37%，主要由于可轉債募投項目轉固后，相關利息由資本化轉為費用化。經營活動產生的現金流量凈額為負5735.69萬元，投資活動現金流凈流出17.96億元。

進入2026年后，公司業績出現修復。一季度實現營業收入22.79億元，同比增長14.62%；歸母凈利潤9945.87萬元，同比增長53.78%。公司將增長主要歸因于工業包裝紙新增產能釋放、銷量增加及規模效應，尚未將電解電容器紙列為業績增長的主要來源。

五洲特紙是一家家族控制特征明顯的上市公司。董事長兼總經理趙磊與副董事長趙晨佳為夫妻，趙晨佳的父母趙云福、林彩玲均為公司董事，四人共同構成公司實際控制人。

2026年3月，趙磊披露減持計劃，擬通過大宗交易減持不超過520萬股，占公司總股本的1.09%；員工持股平臺嘉興云藍擬減持不超過110.13萬股。公告顯示，減持原因為自身資金需求。

對于五洲特紙而言，電解電容器紙已經完成從并購到小規模生產的第一步，但6000噸設計產能能夠釋放多少、客戶驗證能否推進，以及這項業務最終能夠貢獻多少收入和利潤，仍需等待后續經營數據。

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