出品丨搜狐財經

作者丨柴鑫洋

(資料圖片)

編輯丨李文賢

被稱作“始祖鳥平替”的戶外品牌“伯希和”，它的母公司“奔赴自然”要沖刺港股ipo了。

這已經是它第三次向港交所遞表了。

今年年初，公司還做了一個挺狠的決定——給公司改名，從“伯希和”徹底換成了“奔赴自然”。

三次遞表一次改名，伯希和的IPO故事能講通嗎？

首先來聊聊它為什么非要改名？

因與敦煌文物大盜保羅·伯希和同名，伯希和品牌曾數次陷入爭議。為了徹底撇清關系，只能改名換姓。

但互聯網是有記憶的。

據一些網絡截圖顯示，早期伯希和官宣的品牌故事寫著：“1991年，為了紀念并傳承其（保羅·伯希和）偉大的戶外探險精神而創立了伯希和品牌。”

它在官網重新講了個中國故事，品牌名取自“伯牙撫琴、高山流水”的典故，想表達的是人與自然和諧共融的故事。

拋開名字的爭議，這個品牌的底色其實很草根。

品牌的背后是一對70后安徽夫妻，劉振和花敬玲。兩人早年在北京大興做服裝批發加工，2012年創立伯希和品牌。

后來，戶外風潮持續數年，伯希和靠著千元以下的價格和電商流量紅利，迅速在“山系穿搭”圈里殺出重圍。

去年騰訊也看中了這門生意，砸了3個億入股。

不過翻開招股書，日子其實沒那么好過。

2023年-2025年，雖然營收從9億暴漲到了將近28億，但凈利率卻連續下滑。從2023年的16.7%，降到2024年的16.0%，再到2025年的12.7%。

錢去哪里了？主要原因就是銷售和分銷費用大幅增加。

去年每賺100塊錢，就有將近38塊錢拿去做營銷推廣。

去年的銷售費用高達10個億，但研發投入僅為7400萬元。

然而，賣得這么火的“伯希和”卻沒有自己的工廠，產品均為代工。部分高端產品所采用的面料及防護技術，也來自外部供應商。

輕資產模式固然跑得快，但品控就有點看運氣了。有消費者吐槽，不同地方發貨收到的沖鋒衣，品質明顯不一樣。

再看產品結構，伯希和主打產品還是高度依賴沖鋒衣。

2025年，經典系列收入23.37億元，占總營收的83.7%；沖鋒衣褲單一產品貢獻14.53億元收入，占比高達52%。專

業性能系列和山系列合計占比僅約15%。

品類結構單一化、高端化不足，使得公司抗風險能力受到質疑。

代工依賴疊加線上流量越來越貴，只靠改個名字和燒錢換增長的奔赴自然，想讓資本市場買單，可能還需要拿出更硬核的故事。

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