國金證券股份有限公司袁維,徐雨涵近期對正海生物(300653)進行研究并發布了研究報告《主要產品放量可期，新品頻出彰顯發展潛力》，本報告對正海生物給出增持評級，當前股價為46.08元。

正海生物(300653)

(資料圖)

業績簡評

2023年4月10日，公司發布2022年年度報告。2022年公司實現收入4.33億元，同比+8.26%；實現歸母凈利潤1.85億元，同比+10.02%；實現扣非歸母凈利潤1.73億元，同比+7.29%。分季度來看，2022年Q4公司實現收入9194萬元，同比-7.27%；歸母凈利潤3008萬元，同比-28.56%；扣非歸母凈利潤2013萬元，同比-46.46%。

經營分析

口腔修復膜增長穩健，主要產品維持高毛利率。2022年公司口腔修復膜產品實現收入2.07億元（+8.00%），毛利率為91.37%（+0.98%）；可吸收硬腦（脊）膜補片產品實現收入1.56億元（-1.05%），毛利率為91.73%（-0.85%）；骨修復材料實現收入0.39億元（+11.01%），其他產品實現收入0.31億元（+101.38%）。

銷售費用率明顯改善，公司盈利能力持續向好。2022年公司銷售費用率為26.99%（-3.53%），管理費用率為6.84%（-0.67%），研發費用率為8.67%（-0.12%），凈利率為42.80%（+0.68%）。

產品創新不斷，主要產品有望隨集采放量。2022年，公司自酸蝕粘接劑、活性生物骨、硬腦（脊）膜補片相繼取得醫療器械注冊證。活性生物骨方面，公司正在推進其生產許可證的申請；硬腦（脊）膜補片作為公司第二個腦膜產品，是在“可吸收硬腦（脊）膜補片”工藝基礎上研發而成，有效提高了產品性能。2023年1月，公司產品“可吸收硬腦（脊）膜補片”在安徽集采中成功中選，疊加種植牙集采政策推進，兩款主要產品未來放量可期。

盈利預測、估值與評級

公司主要產品口腔修復膜及可吸收硬腦（脊）膜補片有望隨集采放量，新增多款獲準注冊上市產品有望為公司業績帶來增量。預計2023-2025年公司歸母凈利潤分別為2.53、3.40、4.38億元，同比增長36%、34%、29%，EPS分別為1.41、1.89、2.43元，現價對應PE為33、25、19倍，維持“增持”評級。

風險提示

行業政策風險；市場競爭風險；研發注冊不及預期的風險；股東質押、減持風險。

證券之星數據中心根據近三年發布的研報數據計算，東吳證券(601555)朱國廣研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.33%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利2.95億，根據現價換算的預測PE為28.44。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有1家機構給出評級，增持評級1家。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，正海生物（300653）行業內競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性一般。財務相對健康，須關注的財務指標包括：貨幣資金/總資產率。該股好公司指標3.5星，好價格指標3星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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