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本報記者 彭衍菘
又一只發(fā)起式FOF（基金中基金）未能通過“三年大考”。
6月12日，渤海匯金證券資產(chǎn)管理有限公司發(fā)布公告稱，旗下渤海匯金優(yōu)選平衡一年持有混合發(fā)起（FOF）因基金合同生效滿三年后資產(chǎn)凈值低于2億元，觸發(fā)基金合同自動終止條款。
持續(xù)運作能力受考驗
這一案例再度引發(fā)市場對發(fā)起式FOF存續(xù)壓力的關(guān)注。按照相關(guān)規(guī)定，發(fā)起式基金在基金合同生效滿三年時，若基金資產(chǎn)凈值低于2億元，基金合同將自動終止。相較普通基金，發(fā)起式基金募集成立門檻相對較低，基金管理人可由自有資金、股東資金等作為發(fā)起資金參與認(rèn)購，這使得產(chǎn)品在成立初期對外部募集規(guī)模的依賴相對較低，但三年后的規(guī)模考核將決定產(chǎn)品能否持續(xù)運作。
值得注意的是，2026年以來，F(xiàn)OF發(fā)行端出現(xiàn)一定回暖跡象，整體發(fā)行份額已超過去年全年。但與此同時，部分存量發(fā)起式FOF因規(guī)模不足陸續(xù)觸發(fā)清盤，行業(yè)呈現(xiàn)“發(fā)行回暖”與“存量出清”并存的局面。
晨星（中國）基金研究中心高級分析師吳粵寧在接受《證券日報》記者采訪時表示，2023年成立的60余只發(fā)起式FOF中，目前已有十余只因期滿資產(chǎn)凈值不足2億元觸發(fā)自動清盤；其余尚待考核的存續(xù)產(chǎn)品里，也有不少基金規(guī)模未達(dá)2億元紅線。
FOF產(chǎn)品具備多資產(chǎn)配置、基金優(yōu)選和風(fēng)險分散等優(yōu)勢，但若產(chǎn)品成立后缺乏渠道支持、業(yè)績表現(xiàn)不理想，規(guī)模很容易長期停留在較低水平。
吳粵寧表示，對于FOF產(chǎn)品來說，規(guī)模過低會對產(chǎn)品發(fā)展形成制約。例如，若基金規(guī)模僅數(shù)千萬元，固定運營、托管、信息披露等成本難以有效攤薄，單位運營成本相對較高，管理人難以單獨為其傾斜投研資源，銷售渠道也缺少推廣意愿；同時，小額申贖可能擾動底倉配置、抬高調(diào)倉成本，業(yè)績難以長期保持亮眼表現(xiàn)，產(chǎn)品也難以積累市場口碑。
吳粵寧進一步表示，對于常規(guī)公募FOF來說，2億元不僅是發(fā)起式基金的法定存續(xù)底線，也是多數(shù)產(chǎn)品擺脫僅依靠公司自購的局面，吸引外部資金的基礎(chǔ)門檻。只有跨過這條線，才有機會開啟規(guī)模、資源、業(yè)績與口碑相互促進的良性循環(huán)。
提升持有體驗是關(guān)鍵
從渠道端看，F(xiàn)OF并非沒有市場空間。在低利率環(huán)境與財富管理轉(zhuǎn)型背景下，具備多資產(chǎn)配置能力、波動管理能力和組合解決方案屬性的FOF，仍然具有差異化競爭優(yōu)勢。
深圳市排排網(wǎng)基金銷售有限責(zé)任公司公募產(chǎn)品運營曾方芳向《證券日報》記者表示，相比“固收+”產(chǎn)品，F(xiàn)OF產(chǎn)品的多資產(chǎn)分散配置與波動管理更為系統(tǒng)化，且能突破單一資產(chǎn)的限制；相比被動指數(shù)產(chǎn)品，F(xiàn)OF提供的是配置方案而非單一工具；相比主動權(quán)益基金，F(xiàn)OF可以通過組合配置平滑凈值波動，降低投資者自行選基和擇時的難度，也有助于降低零售客戶的持有壓力。
不過，F(xiàn)OF產(chǎn)品要真正打開渠道端局面，仍需更好地回應(yīng)投資者對業(yè)績穩(wěn)定性、費率結(jié)構(gòu)和持有體驗的多重關(guān)切。曾方芳認(rèn)為，在產(chǎn)品端，應(yīng)針對不同風(fēng)險偏好進行分層設(shè)計，避免同質(zhì)化；費率方面，可在合規(guī)前提下探索優(yōu)化費率安排，提升投資者獲得感。
渠道端也需要從“賣產(chǎn)品”轉(zhuǎn)向“輸出配置方案”。曾方芳表示，一方面，相關(guān)機構(gòu)可依托客戶畫像反向定制產(chǎn)品；另一方面，應(yīng)加強投資者陪伴，清晰傳達(dá)FOF的運作邏輯與費率詳情，搭配定投、場景化持有方案，引導(dǎo)客戶長期持有，提升產(chǎn)品存續(xù)能力。
一位公募行業(yè)人士向《證券日報》記者表示，發(fā)起式FOF成立后的前三年是“黃金窗口期”，關(guān)鍵是要明確產(chǎn)品的風(fēng)險收益特征，將凈值波動控制在投資者可接受范圍內(nèi)。
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