進入2019年，體育公司們走入了更為激烈的分化階段。
就五大國民體育品牌來說，經(jīng)過多年并購的安踏體育無論是自身業(yè)績還是股價都走出了一個非常漂亮的增長曲線，成功守住了渾水等國際機構(gòu)的三次做空;而李寧重新歸來走上國潮的路徑，也逐漸找到二次增長的起點。
唯獨在國內(nèi)上市的貴人鳥，頭頂“A股體育第一股”光環(huán)，上市5年時間里頻繁并購，結(jié)果在2018年資本奔潰潮中未能幸免，如今驚現(xiàn)關(guān)店潮、虧損潮和違約潮，深陷源源不斷的麻煩中。
就三大戶外品牌來說，探路者、牧高笛和三夫戶外，在2019年無一例外地出現(xiàn)營收下降的情況，讓人產(chǎn)生戶外運動日薄西山之感?
但是整體的大環(huán)境是這些年伴隨著人均收入水平的持續(xù)提高，跑步、滑雪、登山等戶外運動頗受歡迎，國人滯后的戶外運動理念也逐漸提高，對于健康生活的要求促使越來越多的人走出室內(nèi)、走向戶外。所以更大的原因是這三家戶外體育公司自身的經(jīng)營和管理不善，才會集體出現(xiàn)如今的困境。
為什么體育公司發(fā)生如此激烈的分化?體育市場增長紅利下，還有幾家企業(yè)能夠真正具有核心競爭力?為此新浪財經(jīng)梳理港股+A股市場上共計9家主要的體育用品公司，從營業(yè)收入、凈利潤、現(xiàn)金流等角度進行多維度對比，試圖尋找體育用品公司的行業(yè)趨勢。
安踏連續(xù)三年ROE高于20% 卻慘遭三次做空
凈資產(chǎn)收益率(ROE)是反映上市公司盈利能力及經(jīng)營管理水平的核心指標(biāo)， 表示企業(yè)自身資產(chǎn)的利用率，其計算公式是：凈資產(chǎn)收益率=凈利潤÷凈資產(chǎn)，進一步拆解這個公式可以得到三個變量，即盈利能力(利潤表)、運營能力(利潤表和資產(chǎn)負債表)和償債能力(資產(chǎn)負債表)。
這是股神巴菲特非常看重的一個參考，他曾說如果只能選擇一個指標(biāo)來衡量公司經(jīng)營業(yè)績的話，那就選凈資產(chǎn)收益率，一般高于20%且能夠保持長期穩(wěn)定的企業(yè)，被巴菲特認為是具有較高投資價值的。
按照他這個標(biāo)準(zhǔn)，9家體育用品公司里面只有安踏一家符合標(biāo)準(zhǔn)，其從2016年到2018年的年凈資產(chǎn)收益率連續(xù)大于20%，分別為26.32%、26.56%和27.83%，呈現(xiàn)逐年微增上的趨勢。
這說明安踏是有非常大的投資價值，但在過去一年多的時間里，安踏共計遭受3次大規(guī)模的做空，沽空機構(gòu)GMT、Blue Orca Capital的創(chuàng)始人兼CIO Soren Aandahl和渾水輪番質(zhì)疑安踏財務(wù)數(shù)據(jù)的真實性，并揚言安踏股價未來會有進一步下跌的空間。
目前呈現(xiàn)出來的事實是安踏的股價不僅沒有下跌，還大幅上漲，新浪財經(jīng)統(tǒng)計了今年年初以來的九個月，安踏的股價漲幅為80.24%，漲幅非?？捎^，安踏也在今年正式站穩(wěn)千億市值，成為中國體育用品第一股。
中潛股份異常：ROE腰斬、股價漲378.34%
雖然安踏的股價漲幅絕對值非常高，但是在中潛股份的378.34%和李寧的165.91%的漲幅面前還是有些遜色。
如果說李寧的超100%的漲幅還是有業(yè)績作為打底的話，中潛股份驚人的漲幅則和業(yè)績基本面關(guān)系不是很大。以2019年上半年的財報數(shù)據(jù)為例，中潛股份實現(xiàn)營業(yè)收入2.33億元，排名9家公司中的第8位;實現(xiàn)凈利潤0.12億元，排名第7位;其他指標(biāo)如凈利率、貨幣資金儲備等數(shù)據(jù)都排名靠后。
而本文重點討論的凈資產(chǎn)收益率，中潛股份2019年上半年數(shù)據(jù)為2.13%，2016年到2018年分別為9.77%、8.55%和4.25%，從三個完整年度的數(shù)據(jù)來說是呈現(xiàn)逐年下降趨勢的，在2018年甚至達到腰斬的地步。
這說明中潛股份股價上漲并沒有堅實的業(yè)績支撐，在投資價值指標(biāo)上意義很小，那到底是什么造成了中潛股份股價的狂漲呢?股東減持或許能夠為我們帶來一些新的角度。
2019年8月3日中潛股份迎來了上市滿三年期解禁期，眾多高管股東迫不及待地發(fā)起減持計劃。2019年7月中潛股份發(fā)布公告稱董事兼副總經(jīng)理明小燕女士、副總經(jīng)理劉國才先生、副總經(jīng)理肖順英女士、副總經(jīng)理周富共先生、副總經(jīng)理兼董事會秘書卓澤鵬先生，將在 6 個月內(nèi)，以集中競價的方式減持公司股份，減持數(shù)量合計不超過 3.9萬股(占公司總股本的比例為0.0229%)。
這樣的減持水平堪稱高管集體減持，截止到10月1日，劉國才已經(jīng)減持7500股，套現(xiàn)31.5萬元;肖順英減持7500股，套現(xiàn)32.45萬元;周富共減持7500股，套現(xiàn)約29.16萬元，只剩下明小燕還未減持。
高管們減持只是前戲，原第一大股東爵盟投資(香港)有限公司(以下簡稱“香港爵盟”)的減持更具有標(biāo)志性意義。
2019年8月8日香港爵盟與劉勇先生簽署了《股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議》，香港爵盟通過協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式將其持有的公司無限售流通股1600萬股轉(zhuǎn)讓給劉勇先生，轉(zhuǎn)讓價格為24.498元/股，轉(zhuǎn)讓價款總計為人民幣3.92億元，隨后的2019年8月28日就完成過戶，香港爵盟也解除一致行動人關(guān)系，退出上市公司實控人序列，不過仍持有上市公司24.46%的股份，成為第二大股東。
如此股價飆漲、引關(guān)注的高管、股東集體減值，讓中潛股份在資本市場的形象大打折扣。
