上周，國際股市普遍下跌，發(fā)達股市跌幅略大。因對經濟增長的擔憂繼續(xù)發(fā)酵，美股繼續(xù)下跌，標普500周跌幅約1.3%，因11月主要經濟數據下行，市場下調明年增長預期，A股小幅下跌，中小創(chuàng)指跌幅較大，港股大致持平。商品方面，對中美經濟增長的擔憂再次壓制油價，布油美油均下跌2%以上。國內黑色因部分區(qū)域環(huán)保限產利好而繼續(xù)小幅反彈，基本金屬因全球經濟增長擔憂而繼續(xù)回落，黃金因美聯儲12月加息預期、美元走強而小幅回落。國內貨幣市場小幅轉緊，債市略有下跌。
展望本周，海外方面，海外經濟趨同下行。上周主要信息來自歐洲。歐元區(qū)12月制造業(yè)PMI進一步走弱至51.4，創(chuàng)2016年2月以來新低。歐央行12月議息會議宣布結束QE，下調經濟增長預測，縮表要等到首次加息一段時間后才開始。本周的美聯儲議息會議，預計12月美聯儲仍維持著貨幣政策獨立性，繼續(xù)加息25bps。國內方面，11月經濟繼續(xù)下行。11月工業(yè)增加值環(huán)比增速下行到年內次低水平。社會融資規(guī)模存量環(huán)比增速與10月相仿，無明顯加速。房屋銷售繼續(xù)向下，但新開工仍在年內高位。基礎設施投資增速與1-10月持平，鐵路投資增速持續(xù)回升。
具體來看，11月中國經濟數據下行與美國債券收益率倒掛，反映了海內外金融市場對增長基本面產生了更現實的擔憂。海內外股市同步調整。總體看，大類資產中債券仍是占優(yōu)的。
A股方面，經濟數據走弱，引發(fā)市場悲觀預期。我們認為，基本面的走弱仍在市場預期和已反映的程度之內，年底重要會議陸續(xù)召開，市場情緒或將提振。主要關注如5G、基建等主題機會。
港股方面，美聯儲12月加息即將落地，外部局勢擾動影響趨于弱化，年底重磅會議陸續(xù)召開，總體上將改善港股市場情緒，結構方面國企指數相對占優(yōu)。
債券方面，經濟基本面下行、通脹預期緩解等推動債市前期上漲的基本面因素依然成立，央行行長表示貨幣政策兼顧內外均衡，但仍表明了偏向寬松的基本立場。因美聯儲加息和市場預期調整，債市短期或小幅調整，中長期或是較好的配置方向。
原油方面，對經濟增長乃至原油需求的擔憂暫時壓制油價，但OPEC+(包括俄羅斯等非OPEC國家)的新一輪減產，仍有助于原油市場早日實現均衡。考慮減產協議實施，以及美國煉油廠檢修完畢和取暖季的需求上升，油價或有小幅上行空間。
黃金方面，金融市場對美國經濟增長的擔憂趨于上升，美聯儲12月的加息預期落地之后，美元指數或有走弱可能，對黃金有所支撐。
