太平洋證券股份有限公司劉強,譚甘露近期對寧德時代(300750)進行研究并發(fā)布了研究報告《市占率和平臺能力持續(xù)提升，引領出海和新技術發(fā)展》，本報告對寧德時代給出買入評級，當前股價為236.02元。

寧德時代(300750)

(資料圖片)

事件： 公司發(fā)布 2023 年半年度報， 2023 年上半年實現(xiàn)營收 1892 億元，同比+67.52%， 實現(xiàn)歸母凈利潤 207 億元，同比+153.64%。 2023年二季度實現(xiàn)營收 1002 億元，環(huán)比+12.5%，實現(xiàn)歸母凈利潤 108.9 億元，同比+10.9%。存貨降至 489 億元（ Q1 期末存貨為 640 億元）。

公司動、 儲電池出貨量全球領先，市占率有望持續(xù)提升。 出貨方面，我們估計公司動儲電池出貨量合計約 170GWh，其中動力約占80%、儲能約占 20%。 據 SNE Researc， 2023 年 1-5 月公司動力電池使用量全球市占率為 36.3%， 同比+1.7pct， 排名全球第一； 根 SMM，2023H1 公司儲能電芯產量排名全球第一。 我們預計 2023 年公司動力及儲能電池合計出貨有望超 400GWh。

公司盈利能力保持強勁， 后續(xù)礦產資源業(yè)務有望增厚利潤。 我們估算，扣除財務費用、投資收益等， 公司 2023 年 H1 動力電池業(yè)務實現(xiàn)單 Wh 利潤約 0.08 元， 儲能電池業(yè)務實現(xiàn)單 Wh 利潤約 0.07 元， 電池材料及回收業(yè)務毛利率約 17%，礦產資源業(yè)務毛利率約 12%。隨著下半年下游需求的釋放以及公司成本管控能力的持續(xù)提升， 我們預計動儲電池業(yè)務盈利有望保持強勁，同時宜春碳酸鋰下半年有望投產，增厚利潤。

公司新技術及出海領先，看好中長期向上趨勢。 新技術方面， 公司麒麟電池實現(xiàn)量產裝車，續(xù)航超過 100km； 4C 麒麟電池首發(fā)落地理想； 鈉電池首發(fā)落地奇瑞； M3P 預計年內量產交付； 發(fā)布全新的凝聚態(tài)電池，單體能量密度最高可達 500Wh/kg、 車規(guī)級版本有望 2023 年年內具備量產能力。海外市場方面： 1） 公司上半年境外收入占比35.5%， 同比+12pct； 2） 2023 年 1 到 5 月，公司海外動力電池使用量市場占率達 27.3%， 同比+6.9pct； 3） 目前公司德國工廠已投產爬坡，獲得了客戶認可、 匈牙利建廠以及與福特的合作順利推進。公司產品力及全球產能有望持續(xù)提升，看好公司長期成長性。

投資建議： 考慮公司產品力持續(xù)提升以及海外市場空間逐步打開， 我們上調預期， 預計 2022/2023/2024 年公司營業(yè)收入分別為4436.02/5766.82/7208.53 億元,同比增長 35%/30%/25%；歸母凈利潤分別 465.75/617.78/788.29 億元（原預測 465.33/616.32/787.10 億元） ，同比增長 51.43%/32.45%/27.71%。對應 EPS 分別 10.59/14.05/17.93。當前股價對應 PE 為 22/17/13。維持“ 買入” 評級。

風險提示： 行業(yè)競爭加劇、下游需求不及預期、 新技術發(fā)展不及預期

證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，華泰證券(601688)張志邦研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達93.76%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利453.04億，根據現(xiàn)價換算的預測PE為22.85。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內共有36家機構給出評級，買入評級31家，增持評級5家；過去90天內機構目標均價為391.53。根據近五年財報數據，證券之星估值分析工具顯示，寧德時代（300750）行業(yè)內競爭力的護城河優(yōu)秀，盈利能力一般，營收成長性良好。財務相對健康，須關注的財務指標包括：應收賬款/利潤率。該股好公司指標4星，好價格指標2星，綜合指標3星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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