財信證券股份有限公司袁瑋志近期對天能重工(300569)進行研究并發(fā)布了研究報告《產(chǎn)能釋放＋產(chǎn)業(yè)鏈拓展，風電回暖帶動業(yè)績向好》，本報告對天能重工給出買入評級，認為其目標價位為12.42元，當前股價為8.38元，預(yù)期上漲幅度為48.21%。
(資料圖)
天能重工(300569)
投資要點：
事件：公司公布22年年報，受行業(yè)性出貨量下降影響，公司22年業(yè)績下滑。2022年全年，公司實現(xiàn)營收41.83億元，同比增加0.93%；歸母凈利潤2.29億元，同比減少49.69%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤2.05億元，同比減少47.07%。盈利能力方面，全年毛利率為18.83%，同比減少5.50個百分點。凈利率為5.60%，同比減少5.44個百分點。單季度來看，2022Q4公司實現(xiàn)營收15.73億元，同比減少16.74%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.70億元，同比減少37.90%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.55億元，同比減少52.39%。2022Q4公司毛利率為16.04%，同比減少1.30個百分點，環(huán)比增加1.08個百分點。凈利率為4.48%，同比減少1.49個百分點，環(huán)比增加1.44個百分點。
23年一季報開門紅，風電需求帶動業(yè)績向好。2023年Q1，公司實現(xiàn)營收5.08億元，同比增長16.83%；歸母凈利潤0.54億元，同比增長104.36%；扣非歸母凈利潤0.49億元，同比增長116.66%。一季度毛利率為30.21%，同比增加5.58個百分點；凈利率為10.81%，同比增加4.37個百分點。受益于塔筒銷量提升和風資源較好，公司一季度銷售收入和凈利潤得到大幅提升。22年我國風電招標量高達112GW，“十四五”期間規(guī)劃裝機量超300GW，23年的風電裝機高需求有望帶動公司盈利能力持續(xù)修復。
積極布局新能源發(fā)電業(yè)務(wù)，產(chǎn)業(yè)鏈拓展優(yōu)勢顯著。公司合計持有新能源發(fā)電業(yè)務(wù)規(guī)模481.8MW，其中并網(wǎng)光伏電站118MW，并網(wǎng)風力發(fā)電場363.8MW。此外內(nèi)蒙古武川150MW風電場項目已于今年3月并網(wǎng)發(fā)電，在建的葫蘆島47.6MW風電場項目預(yù)計今年年底實現(xiàn)并網(wǎng)，項目完成后將貢獻約2億的售電收入，同時公司還與內(nèi)蒙古、新疆包、甘肅、山東等地簽署了共約4.85GW的意向性框架性協(xié)議。公司通過產(chǎn)業(yè)鏈拓展將風機塔筒制造、風資源開發(fā)利用和風機主機采購相結(jié)合，通過風機塔筒制造業(yè)務(wù)推動風資源開發(fā)業(yè)務(wù)的拓展，通過風電場的投建促進風機塔筒制造業(yè)務(wù)的提升，形成協(xié)同聯(lián)動的良性發(fā)展態(tài)勢。
公司產(chǎn)能布局合理，為23年業(yè)績提供保證。公司在全國已有12個風機塔架生產(chǎn)基地，其中陸風基地9個，海風基地3個。合計產(chǎn)能63.05萬噸，其中陸上35.05萬噸，海上28萬噸。此外公司還有兩個在建工廠，設(shè)計產(chǎn)能20萬噸的山東東營工廠（海工）預(yù)計今年6月正式投產(chǎn)，設(shè)計產(chǎn)能5萬噸的甘肅民勤工廠預(yù)計今年7月正式投產(chǎn)，同時公司將對江蘇鹽城、廣東汕尾等地工廠進行技改，屆時產(chǎn)能會進一步增加。公司在2020年陸上風電搶裝潮后便著手積極拓展海上風電業(yè)務(wù)，23年公司海上產(chǎn)能有望達到60萬噸。
盈利預(yù)測與估值。預(yù)計公司23-25年營收57/75/96億元，歸母凈利潤5.59/7.48/10.06億元，EPS為0.69/0.92/1.24元。公司目前已經(jīng)完成4個海工基地布局，自北往南依次是：大連海工基地、東營海工基地（在建）、江蘇海工基地、廣東海工基地，上述基地輻射環(huán)渤海、長三角和珠三角地區(qū)，未來公司海工產(chǎn)品出貨量的提升有望帶動公司整體盈利能力的提升。給予23年15-18倍PE，目標價格10.35-12.42元，維持“買入”評級。
風險提示：原材料價格波動，風電裝機不及預(yù)期，項目投產(chǎn)不及預(yù)期。
證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，東北證券(000686)唐凱研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預(yù)測準確度均值為19.08%，其預(yù)測2023年度歸屬凈利潤為盈利9.12億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預(yù)測PE為6.98。
最新盈利預(yù)測明細如下：
該股最近90天內(nèi)共有1家機構(gòu)給出評級，買入評級1家。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，天能重工（300569）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河一般，盈利能力良好，營收成長性良好。可能有財務(wù)風險，存在隱憂的財務(wù)指標包括：有息資產(chǎn)負債率、應(yīng)收賬款/利潤率、應(yīng)收賬款/利潤率近3年增幅、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標3.5星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）
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