西南證券股份有限公司池天惠近期對張江高科(600895)進行研究并發(fā)布了研究報告《園區(qū)開發(fā)穩(wěn)健發(fā)展，產(chǎn)業(yè)投資未來可期》，本報告對張江高科給出增持評級，當前股價為16.84元。

(資料圖)

張江高科(600895)

投資要點

事件：2022年公司實現(xiàn)營收19.1億元，同比減少9.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.2億元，同比增加11.0%。

歸母凈利潤實現(xiàn)正增長，融資成本優(yōu)勢顯著。2022年公司實現(xiàn)營收19.1億元，同比減少9.1%；實現(xiàn)歸母凈利潤8.2億元，同比增加11.0%。營收小幅降低主要系公司響應政府號召，助力張江科學城實體經(jīng)濟持續(xù)經(jīng)營和發(fā)展，減免中小微企業(yè)租金導致房產(chǎn)銷售收入和租金收入減少所致。歸母凈利潤提高主要系為公司一些下屬聯(lián)營合營企業(yè)持有的金融資產(chǎn)本期公允價值下降幅度較上年同期小，使得公司投資收益較上年同期增加。2022年公司平均融資成本為3.3%，同比減少0.3個百分點，融資成本優(yōu)勢顯著。

園區(qū)開發(fā)業(yè)務穩(wěn)健發(fā)展，在建項目充足。2022年園區(qū)開發(fā)業(yè)務總收入18.8億元，占公司總營收的98.8%；其中，房地產(chǎn)開發(fā)和房產(chǎn)租賃分別占總營收的55.2%、43.6%。2022年公司實現(xiàn)銷售面積3.4萬平方米，銷售金額10.5億元，實現(xiàn)出租面積133萬平方米，租賃收入8.3億元。公司在張江城市副中心、特色產(chǎn)業(yè)園、金色中環(huán)發(fā)展帶、張江西北區(qū)城市更新等持續(xù)加快產(chǎn)業(yè)載體建設節(jié)奏。2022年在建項目13個，總建筑面積196.8萬方，年內(nèi)新開工項目5個，總建筑面積100萬方。

產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模持續(xù)擴大，創(chuàng)業(yè)營助推投資孵化。截至2022年12月末，公司累計產(chǎn)業(yè)投資規(guī)模已達81.2億元。其中，直投項目52個，投資金額20.7億元，參加投資的子基金24個，認繳出資60.5億元，撬動了549億元的資金規(guī)模。已投項目市場表現(xiàn)突出，唯捷創(chuàng)芯、英集芯、賽微微電子、云從科技、益方生物和聯(lián)影醫(yī)療等均在科創(chuàng)板上市。895創(chuàng)業(yè)營和智己汽車聯(lián)手打造（第十一季）未來車專場，入營項目26家。895創(chuàng)業(yè)營（第十二季）航空航天專場的招募及海選項目活動已于2023年3月啟動。

盈利預測與投資建議。預計公司2023-2025年EPS分別為0.68元、0.82元、0.92元，2023-2025年歸母凈利潤將保持20.3%的復合增長率。考慮到公司園區(qū)開發(fā)穩(wěn)健發(fā)展，產(chǎn)業(yè)投資持續(xù)孵化，首次覆蓋給予“持有”評級。

風險提示：產(chǎn)業(yè)地產(chǎn)競爭加劇風險，資金回款或不及預期，投資收益波動風險等。

證券之星數(shù)據(jù)中心根據(jù)近三年發(fā)布的研報數(shù)據(jù)計算，開源證券齊東研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值為50.43%，其預測2023年度歸屬凈利潤為盈利11.86億，根據(jù)現(xiàn)價換算的預測PE為21.25。

最新盈利預測明細如下：

該股最近90天內(nèi)共有2家機構(gòu)給出評級，買入評級2家；過去90天內(nèi)機構(gòu)目標均價為23.18。根據(jù)近五年財報數(shù)據(jù)，證券之星估值分析工具顯示，張江高科（600895）行業(yè)內(nèi)競爭力的護城河良好，盈利能力一般，營收成長性良好。可能有財務風險，存在隱憂的財務指標包括：貨幣資金/總資產(chǎn)率、有息資產(chǎn)負債率、存貨/營收率、經(jīng)營現(xiàn)金流/利潤率。該股好公司指標2星，好價格指標3星，綜合指標2.5星。（指標僅供參考，指標范圍：0 ~ 5星，最高5星）

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