2022-03-21東吳證券(601555)股份有限公司周爾雙,劉曉旭對杭可科技(688006)進行研究并發(fā)布了研究報告《2022股權激勵方案彰顯長期發(fā)展信心，靜待公司盈利能力修復》，本報告對杭可科技給出買入評級，當前股價為60.88元。
杭可科技(688006)
事件： 2022 年 3 月 18 日公司公告2022 年股權激勵草案。
投資要點
限制性股票激勵計劃凝聚核心人才，彰顯長期發(fā)展信心此次擬向激勵對象授予 400 萬股限制性股票，約占本激勵計劃草案公告時公司股本總額 4 億股的 0.99%，授予價格（含預留授予）為 28 元/股，激勵對象 245 人，占員工總數 2534 人的 9.67%。其中首次授予 320 萬股，占本次授予權益總額的 80%；預留 80 萬股，占本次授予權益總額的 20%。
首次授予的限制性股票四個歸屬期的歸屬比例分別為 25%。若預留部分在2022 年授予，則預留授予限制性股票歸屬安排同首次授予；若預留部分在2023 年授予，則預留授予的限制性股票三個歸屬期內分別歸屬三分之一。
相較 2021 年股權激勵，此次方案下 2022-2023 年業(yè)績目標未變、新增2024-2025 年業(yè)績目標
公司以營業(yè)收入和剔除股份支付費用的歸母凈利潤為考核指標，行權條件為或。（ 1）營業(yè)收入： 以 2020 年營業(yè)收入為基數， 2022-2025 年營業(yè)收入增長率分別不低于 165%/300%/365%/430%，我們測算得到 2022-2025 年營業(yè)收入分別為 39.56/59.72/69.42/79.13 億元，同比+57%/51%/16%/14%。或（ 2）剔除股份支付費用影響的歸母凈利潤： 以 2020 年剔除股份支付費用影響的歸母凈利潤為基數， 2022-2025 年凈利潤增長率分別不低于100%/280%/295%/340%，我們測算 2022-2025 年剔除股份支付費用影響的歸母凈利潤分別為 8.7/16.53/17.18/19.14 億元，同比+149%/90%/4%/11%。
若營業(yè)收入和剔除股份支付費用影響的歸母凈利潤兩個業(yè)績目標剛好達成，則 2022-2025 年凈利潤率（剔除股份支付費用影響的歸母凈利潤口徑）分別為 22%/28%/25%/24%。 相較 2021 股權激勵方案，此次股權激勵2022-2023 年業(yè)績目標未變、新增了 2024-2025 年業(yè)績目標。
公司 2021 年達成股權激勵方案營收目標，未達成凈利潤目標主要系短期影響不具備可持續(xù)性
根據 2021 年股權激勵方案的業(yè)績目標， 2021 年營業(yè)收入保底目標為 24.63億元或剔除股份支付費用影響的歸母凈利潤為 5.66 億元。公司 2021 年實際實現(xiàn)營業(yè)收入 25.18 億元，剔除股份支付費用影響的歸母凈利潤 3.5 億元，達成了營業(yè)收入業(yè)績目標，未達成剔除股份支付費用影響的歸母凈利潤目標，主要系（ 1）收入端：從嚴審核收入確認， 部分外資客戶訂單滯后到 2022 Q1 確認收入； （ 2）毛利率角度：外資客戶訂單滯后確認收入且內資客戶訂單中低毛利的物流線較多，我們判斷 2022 年毛利率將回升至35%-38%； （ 3）費用端：我們判斷 2021 年期間費用達 4.68 億元，其中 Q4期間費用 1.83 億元，較 Q3 增加 7500 萬元。
盈利預測與投資評級： 我們預計公司 2021-2023 年歸母凈利潤分別為2.56（下調 32%） /7.89/18.13 億元，對應當前股價動態(tài) PE 為 96/31/14倍，考慮公司身處全球電池廠產業(yè)鏈，充分受益于后續(xù)海外一線電池廠擴產，維持“買入”評級。
風險提示： 下游擴產低于市場預期，競爭格局發(fā)生變化
證券之星數據中心根據近三年發(fā)布的研報數據計算，興業(yè)證券(601377)石康研究員團隊對該股研究較為深入，近三年預測準確度均值高達94.64%，其預測2021年度歸屬凈利潤為盈利3.4億，根據現(xiàn)價換算的預測PE為72.48。
最新盈利預測明細如下：
該股最近90天內共有11家機構給出評級，買入評級11家；過去90天內機構目標均價為124.42。證券之星估值分析工具顯示，杭可科技（688006）好公司評級為3星，好價格評級為2.5星，估值綜合評級為3星。(評級范圍：1 ~ 5星，最高5星)
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